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多年稳坐“世界首富”之位 比尔盖茨如何以财生财?

文/周晔 来源:第一白银网 09-16 10:59
摘要 比尔·盖茨1995年便晋身世界首富,但是世人对其财富管理机制却至今所知不详。没有多少人知道,微软股票如今仅占其财富的1/8,而比尔·盖茨不仅是四季酒店持股45%的控股股东之一。

第一白银网9月16日讯 比尔·盖茨1995年便晋身世界首富,但是世人对其财富管理机制却至今所知不详。没有多少人知道,微软股票如今仅占其财富的1/8,而比尔·盖茨不仅是四季酒店持股45%的控股股东之一,还手握加拿大国家铁路、卡特彼勒、沃尔玛、联邦快递等公司的大量股票,并在加州、伊利诺伊州等地拥有至少10万英亩农田。

多年稳坐“世界首富”之位 比尔盖茨如何以财生财?

经过深入研究,得以发掘其低调隐蔽的家族办公室--瀑布投资的发展及运营精髓。1986年微软上市时,盖茨99%的财富集中于微软股票。此后,盖茨一边有纪律地减持微软,一边摸索建立个人财富管理体系。1994年,他聘请迈克尔·拉尔森掌舵家族FO,瀑布投资由此成立。

盖茨减持微软股票所得的现金,注入盖茨信托基金和瀑布投资,由投资理念与巴菲特相似的拉尔森负责管理。拉尔森将其分散投资于股票、债券、私人股权、另类投资等金融资产和铁路、酒店、房地产等实物资产,以优化财富结构,降低风险敞口。在瀑布投资的打理下,过去30年,盖茨身家翻了近290倍,盖茨基金会所拥有的捐赠资金规模也无人能及。家族办公室扮演了家族财富和慈善的管理中枢角色,盖茨通过微软公司创造财富,通过FO管理财富,再通过基金会捐赠财富,成为富而有道的全球典范。

2016年再次蝉联福布斯世界首富的比尔·盖茨(Bill Gates),可谓富可敌国,能与其并驾齐驱的企业家、金融家屈指可数。根据彭博2016年8月19日的最新数据,盖茨的个人财富达到了900亿美元的历史新高。其数额相当于美国GDP的0.5%,超越了世界上162个国家及地区的GDP。

“富而好礼,富而有道”的盖茨,是如何管理自身财富,从而得以持续多年占据福布斯全球富豪榜首位置;盖茨基金会又是如何运作的呢?

世界首富的财富之谜

观察福布斯自1987年开始在世界范围内的首富数据,我们发现,比尔·盖茨在30年中有一半的时间(15年)登顶;而除了比尔·盖茨,没有任何一个首富能够如此长时间稳坐榜首。

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我们先来计算比尔·盖茨个人的资产负债表,看看世界首富背后隐藏着怎样的财富之谜。

现金类资产:1986年微软上市时,比尔·盖茨拥有其44.8%的股份,这占据盖茨总财富的99%;此后其每个季度减持800万-2000万股,30年来累计减持股票约525亿美元,2003-2015年分红获得76亿美元,两者相加现金总收入大约为601亿美元。如果仅以捐赠给盖茨基金会的资金作为现金总支出进行粗略估计,其现金支出大约为300亿美元。收入减支出,剩余现金资产的规模大约是301亿美元。

权益类资产:主要是微软股票,2016年8月19日盖茨持有微软公司1.9亿股,以当日收盘价每股57.62美元计算,其持有的微软股票价值约为110亿美元。

两者相加,其测算净资产也不过就是411亿美元。而根据彭博社2016年8月19日数据,比尔·盖茨的实际净资产为900亿美元,其间的差额高达489亿美元。

多年稳坐“世界首富”之位 比尔盖茨如何以财生财?

我们不禁要问:实际净资产与测算净资产之间近500亿美元的差额从何而来?世界首富的财富究竟是如何构成的?比尔·盖茨如何管理高达900亿美元的财富?

关键线索:家族办公室

比尔·盖茨正是通过一家极其低调的家族办公室(Family Office,FO)-瀑布投资(Cascade Investment)来管理其富可敌国的家族财富。

作为第一代创业家,比尔·盖茨早期财富主要来自于微软公司,过于集中在科技行业。国内企业家族的资产大部分集中于单一行业或企业,跟早年的比尔·盖茨相似。因此,与戴尔公司创始人迈克尔·戴尔(Michael Dell)的家族办公室MSD Capital十分相似,瀑布投资的主要目的就是分散投资,减少比尔·盖茨对科技行业的风险敞口。在财富与慈善两大领域中,比尔·盖茨家族办公室发挥了重要的中枢作用。

比尔·盖茨的财富版图

比尔·盖茨1955年出生于西雅图,少年时就对编程产生了浓厚的兴趣。进入哈佛大学就读之后,电脑、编程和算法占据了盖茨的大部分时间,他与好友保罗·艾伦一起为Altair 8800电脑设计Altair BASIC解译器(未来MS-DOS系统的基础)。1975年,盖茨从哈佛辍学,与保罗·艾伦联合创办了微软。随着畅销产品的不断成功开发,微软公司市值越来越高,而盖茨的财富也随之水涨船高。

微软公司于1986年在纳斯达克上市。自1987年开始,盖茨就出现在福布斯全球富豪榜上,1995年首次登顶全球首富,之后多年中一直被公认为世界最富有的人物。那么,比尔·盖茨究竟拥有多少财富?

我们首先来看看微软股票在盖茨财富中所占据的比例。

多年稳坐“世界首富”之位 比尔盖茨如何以财生财?

1986年微软上市时,盖茨持有1114万股,即总股本的44.8%。按照每股28美元的价格计算,盖茨持有市值3.1亿美元的微软股票,占据其总财富的99%。

2016年8月19日,盖茨持有微软1.9亿股,即总股本的2.39%。按照2016年8月19日每股57.62美元的价格计算,盖茨持有的微软股票价值110.05亿美元,占据其总财富的12.22%。

在30年的时间内,比尔·盖茨的身家翻了近290倍,即使考虑通货膨胀,也依然是非常亮眼的成绩。然而,其财富的创造并非完全从微软公司而来。事实上,2016年,微软股份在盖茨900亿美元个人财富中的占比不足1/8。

我们在盖茨家族财富历史变化趋势中发现这样一个规律:在重大经济危机期间(如2000年间IT泡沫破裂、2008年金融海啸等),盖茨的财富总值与整体经济趋势有较为明显的关联;但在经济复苏期,盖茨的财富总值则比微软市值增长得更快。

无论微软市值如何变化,盖茨极有纪律地减持微软股票,虽然微软市值越来越高,但其所持的微软股票越来越少,特别是从2011年开始,减持的势头更加猛烈。这也意味着盖茨在财富增长的同时,拥有着更多元化的财富构成、更少的风险敞口。

瀑布投资的定位与职责

瀑布投资正式成立于1994年,定位十分纯粹,仅涉及盖茨金融资本的管理与投资,并不涉及盖茨家族日常支出、家族管理等其他层面,我们可以将其看作为投资型单一家族办公室(Single Family Office,SFO)。为避免盖茨的财富过度集中于微软公司,将财富分散投资于科技行业以外的资产,每季度减持微软公司股票所获得的现金,大部分被转移到瀑布投资进行管理。事实上,比尔·盖茨的瀑布投资与迈克尔·戴尔的家族办公室MSD Capital十分相似-二者定位完全一致,为单一家族管理金融资本,分散投资家族财富,避免对家族主业(科技行业)过高的风险敞口。

在投资决策上,盖茨授予迈克尔·拉尔森充分的自主决策权。盖茨设立家族办公室的初衷,就是希望将财富管理交由专业团队,这样他才能全身心投入微软公司及慈善事业。瀑布投资每两个月向盖茨汇报一次,其日常运营及投资决策完全由拉尔森拍板。当然,盖茨能如此放心地将财富交给职业经理人,与最初谨慎的背景调查及两人高度一致的投资理念有着莫大的关系。

盖茨和拉尔森商定,所有信息科技或生物科技的投资仍然由盖茨亲自掌管,如前文中提到1989年成立的Corbis Images。此外,比尔·盖茨还持有BGC3(Bill Gates Catalyst 3),一家专注于科学、科技服务及工业研究的智库及风险投资公司;Research Gate,一个科学家和研究员的社交网络;以及核反应炉开发商Terra Power的部分股权投资等。

对中国家族而言,大部分财富积累于实业的民营企业家们在各自熟悉的领域中均为行业翘楚,对与行业技术和战略方向的掌握非常精准,但纯粹的金融投资往往是专注于实体运营企业家们的短板。比尔·盖茨家族办公室则提供了一个范本:这种将金融投资授权给专业人士,而自己掌管实业投资的主副搭配十分成功。

大隐于市的家族办公室

瀑布投资总部坐落于西雅图郊区柯克兰(Kirkland)的一座无名大厦中。目前大约拥有100名员工,无论资产规模还是员工人数,都可称得上大型SFO。然而,媒体对其的报道寥寥无几,大众对比尔·盖茨的FO更是闻所未闻,如此成功的潜行效果完全归功于拉尔森的“隐身”政策。

1994年开始管理盖茨的资产时,拉尔森与盖茨为FO选择了“瀑布投资”这个名字,因为这种大众化的公司名字在美国屡见不鲜,几乎在每个州都能找到叫瀑布投资、瀑布管理之类名字的公司。这使得从FO的名字联想到比尔·盖茨十分困难。

盖茨对拉尔森自信但低调的性格十分满意。拉尔森的生活简单而富有纪律性,他经常穿着牛仔裤和粉色的T恤衫。拉尔森名片上并不显示瀑布投资的名字,他也从不提起比尔·盖茨的名字。拉尔森相信,在其前任造成如此不良影响之后,低调行事是为盖茨这种世界知名人物管理财富最为合适的策略

瀑布投资员工都需要签订保密协议,即使离开公司之后,保密协议仍然生效。家族办公室亦不鼓励员工使用社交网络,例如Facebook、Twitter,同时限制其向外部发送电子邮件,以最大限度地保护隐私。

不仅如此,拉尔森还十分谨慎地掩饰着投资项目中能与盖茨牵上关系的蛛丝马迹。为了尽量避免瀑布投资名字的出现,拉尔森设立了多家有限公司来进行房地产投资。例如,2009年,拉尔森派遣一名25岁的员工谈判购买佛罗里达州朱庇特岛(Jupiter Island)上的一间豪宅。拉尔森避免亲自出面,他指示该员工以瀑布投资一间子公司的名义出现,整个交易过程看不到任何瀑布投资或比尔·盖茨的影子。最后,拉尔森以500万美元低价买下的这处豪宅,短短5年后已经增值到1200万美元。

虽然瀑布投资对美国证券交易委员会(SEC)披露了其部分投资组合,但在2009年后,SEC授予其档案保密的权力,除了已经公开的权益,任何投资交易或权益变更都不再需要公开。因此,即使在金融行业透明度高的美国,盖茨家族财富的私密性仍然相当高。

尽管行事为人低调,拉尔森仍然孜孜不倦地扩展人脉网络,捕捉对于投资来说极具价值的情报和信息。拉尔森将100亿美元的资金分配给约25家外部基金,一方面掩饰比尔·盖茨财富的投资去向,另一方面则像八爪鱼一样,能够有效地获得新的投资想法和机会。他非常重视人际关系的价值,在此中投入大量的时间和精力。拉尔森每年都陪同盖茨参加一年一度召开的TMT行业盛会-太阳谷峰会,与行业大咖们深入交流最新的前沿趋势。

投资理念和投资组合

瀑布投资的投资理念与巴菲特的风格十分相似-长期价值投资。除去固定收益部分的投资,在已公开的股权投资里,笔者将瀑布投资在2016年拥有主要权益的公司整理之后发现,大部分的投资都比较均衡地分散于多个传统行业。

多年稳坐“世界首富”之位 比尔盖茨如何以财生财?

比尔·盖茨的财富管理体系

经过清华大学五道口金融学院家族办公室课题组的系统梳理,比尔·盖茨的财富管理体系逐渐清晰明朗。盖茨通过三个管理主体-比尔与梅琳达·盖茨基金会、比尔与梅琳达·盖茨信托基金和瀑布投资,对其家族实业资本、金融资本和社会资本(慈善事业)实现了全面、系统的管理和覆盖。

多年稳坐“世界首富”之位 比尔盖茨如何以财生财?

给中国家族的启示

1. 通过FO实现整体财富战略设计

2. 精心设计FO结构并选择职业经理人

3. 低调隐蔽地管理运营FO

4.对财富本质及社会责任的深思

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