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冻产协议意外达成背后的真相:沙特仍一本万利!

摘要 由于原油生产的季节性,OPEC的“减产”意向本质上是“冻产”,造成一定的供不应求以消耗库存,油价很可能回到50-60美元区间,在包括美国页岩油的对手都无力增产的情况下, 沙特可谓一本万利。

第一白银网10月4日讯 上周,OPEC一反常态地达成了一个所谓的“减产”意向。但是分析师指出,这个协议实际上是利用了季节性产量高点的冻产,没有减少供应量;而在50美元/桶-60美元/桶的区间,沙特本身的市场份额损失是可控的。

冻产协议意外达成背后的真相:沙特仍一本万利!

OPEC成员国在阿尔及利亚达成的产量控制目标应该被认为是减产、冻产,还是克制的增产呢?这个答案取决于你所选择的基数,以及如果没有这个协议的后果。OPEC月报数据显示,OPEC成员8月的产量是3324万桶/日。那么如果是同8月比,那么就是25万桶/日-75万桶/日的减产。但是应该注意,由于夏季发电需求,沙特等夏季产量和需求量都有季节性高峰,比如沙特今年5-8月季节性需求增长了40万桶/日。

由于一般来说,沙特产量会在夏季过去后回落,那么更应该用夏季之前的产量来计算。当时的OPEC成员产量是3225万桶/日,如果纳入7月1日重新加入OPEC的加蓬的20万桶/日,那么阿尔及利亚的协议相当于冻结,甚至可以说轻微增产,因此这个协议在2016年至2017年不会实质上从油市减少供给。而OPEC的目的也不是减少市场供应,而是希望需求的增长和产量的暂时稳定能够合力促成供不应求的局面,以消耗2014年以来持续增长的高库存。

应该说,这是沙特在国内压力下的策略性妥协。自2014年8月以来沙特的外汇储备已经下跌了1820亿美元,或24%。而尽管政府开支的大幅缩减以及努力提高废油收入,2016年前7个月依然下跌了530亿美元。虽然沙特外储还有5640亿美元,并有充足的能力通过债券筹集资金,但为了维持里亚尔兑美元的紧盯汇率政策、打击看空和遏制资本外流,沙特更需要一个庞大的储备作为缓冲,所以不足50美元的油价已经是不能再忍了。

同时,沙特官方非常清楚主要产油国的增产能力均聊胜于无:伊朗已经十分接近制裁前的水平,需要大量的资本投入才能换得产出大幅提高;俄罗斯也在短期内达到了产量上限;利比亚依然是失败国家;尼日利亚正在产油区挣扎着维持稳定,而委内瑞拉正在持久的国内政治和经济危机中煎熬。

这样来看,如果将产量维持在2016年上半年的水平,沙特的市场份额不会被这些国家夺走很多,唯一的风险就是美国的页岩油。但是美国页岩油公司财务紧张,尽管自5月底以来已经新增了100多个钻井,但是继续大规模扩张是很艰难的,同时需求端对页岩油的处理能力也不足以全面转向。

因此,在市场普遍预期的50美元/桶-60美元/桶的油价区间,沙特可以获得额外的收入,而不会刺激页岩油大幅增产。总的来说,阿尔及利亚协议是沙特下的一个赌注,也就是通过控制产量能够让价格适度的提高,提高市场情绪且加速的市场再平衡进程,同时不丢失太多市场份额。

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