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年内大涨50%!锌上涨的逻辑是什么?

文/李莉芳 来源:第一白银网 11-25 14:12
摘要 从2014年开始,在几个大型矿山面临闭坑的预期下,全球就一直在喊缺矿缺矿,2014年有一波阶段上涨行情,但却没有持续,这主要是因为一些矿山的闭坑是循序渐进的,但是2016年,狼却真的来了。

    第一白银网11月25日讯 今年,LME锌及沪锌完全不同于过去几年的过山车走势,而是呈现出一路上扬、且在10月底加速走高的火爆行情。

  LME锌价周四(24日)盘中跳升至2760美元/吨,为逾八年最高位,较1月所创的六年半低点1444.50美元已暴涨近90%。沪锌周四一度涨停,周五继续攀升,最高触及23000元/吨。

锌上涨的逻辑是什么?

锌上涨的逻辑是什么?

  锌上涨的逻辑是什么?

  为何锌价今年一路冲高不回头?其上涨逻辑究竟是什么?

  广发期货商品组组长刘碧沅在公众微信号“沅创笔记”上发文称,一方面是喊了两年的矿山关闭真的到来,导致供应大降;另一方面是下游消费大超预期:

  (一)共识的逻辑

  1、集中闭坑

  从2014年开始,在几个大型矿山面临闭坑的预期下,全球就一直在喊缺矿缺矿,2014年有一波阶段上涨行情,但却没有持续,这主要是因为一些矿山的闭坑是循序渐进的,但是2016年,狼却真的来了。世纪矿和利兴矿直接闭坑,选矿也终结,锌精矿市场陷入全线告急的局势。

  我们先看一下,一共有多少矿山关闭,根据安泰科数据统计,2015-2016 年中国之外地区关停的矿山产能有 90 万吨,不过由于这些矿山在 之前已经陆续减产,实际体现在产量的减量上会略低一些,估计在 60 万吨左右,加上嘉能可停产的 50 万吨,再考虑其他地区约 10 万吨的减量,2016 年全年中国之外地区产能将缩减 120 万吨。此外,2016年新增矿产产能在36.1 万吨,2016年实际减量为84万吨。

  2、闭坑带来的影响有几何?

  (1)全球矿产大降

  因为闭坑,确确实实已经影响到锌矿的供应。从ILZSG数据看,1-8月累计锌精矿产量851万吨,去年同期909万吨,累计下降了58.8 万吨,安泰科数据矿的短缺达到了近90万吨,笔者调整的数据短缺67万吨,估计整个全年依然会造成比较的精矿缺口。精锌的产量1-8月892万吨,去年同期930万吨,整体也是出于下降态势。

  (2)国内矿产供应大降

  根据统计局数据,矿产1-9月累计343万吨,同比下降4.65%,海关数据,1-9月进口精矿累计140万吨,同比下降40.45%。进口大幅下降,一方面和精矿本身供应紧张有关,一方面和TC持续下降,冶炼厂持续亏损有关。后期我们料这种情况会进一步持续。国内市场因环保检查以及投产不足也造成产量大幅下降。表观供应上,1-9月,累计供应413万吨,而算上我们的模型统计的精矿需求,国内精矿累计缺口在52万吨。从今年开始一直处在缺口持续扩大的状态,这确实也加速了行情的衍化。

  (3)TC跌价无底线

  TC价格可以直观反映精矿短缺程度,我们看今年的TC价格是如何一步一步跌破了底线的,最近据说有进口精矿报价在30美元/吨,这是什么概念呢,我们回顾了下长周期的现货TC,即使在精矿非常短缺的2011年,冶炼厂出现大幅减产的那一年,TC也还是在50美元以上,现在居然跌到了30美元。确实是无节操无底线跌价,这也反映了精矿市场的超级紧张程度。也有传明年的年度TC谈到了50-60美金,这非常可怕,今年也就听说谈到了180美金的,50-60美元那是在锌上市以来没出现过的。

  (二)超预期的逻辑

  有一个逻辑可能大家不会注意到,那就是我们的消费数据真的大大超出我们的预期。我们先梳理的是我们的初级产品,我们发现,作为锌消费70%贡献的镀锌板板块,今年不仅仅产量大幅飙升,出口大幅增长,开工率也是维持在近几年的巅峰水平。

  如果从终端消费看房地产和汽车,数据也支撑了我们的消费逻辑。房地产作为房地产后周期行业,一般滞后房地产销售6-12个月,也就是从今年7月以后走高的销售数据将会直接影响到11月到明年年中的有色消费。汽车数据看,1-10月累计汽车产量2088万辆,同比增长12。7%。销量累计2201万辆,同比增长14.2%。

  后期逻辑演绎思考

  刘碧沅最后还分析了逻辑演绎的其他状态:

  第一,下游消费如果持续,冶炼厂开工率高,矿持续紧张,不得不减产,锌锭缺口扩大,锌价涨(目前的状态,明年一季度可能减产,接下来我们可以看到冶炼厂缺库存,锌锭库存要大降了)。

  第二,下游消费如果不能持续,冶炼厂开工率降低,矿供应缓和(二季度嘉能可复产),逻辑减弱,价格下跌,利润分成减少,加工费亏损,冶炼厂开工率进一步下降……价格跌到一定程度,锌锭库存较低,价格支撑,回升……

  第三,消费保持,矿持续紧张,不得不减产,锌价涨。

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