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深度解析:后危机时代 特朗普的政治逻辑、特征及影响

摘要 为什么总是超预期?我们可能低估了“后危机时代”对新保守主义思潮的影响。新保守主义思潮似乎正席卷西方政治。简单来说,新保守主义的主要特征就是民族主义(反全球化)和民粹主义(反精英政治)。

  第一白银网11月10日讯 为什么总是超预期?我们可能低估了“后危机时代”对新保守主义思潮的影响。新保守主义思潮似乎正席卷西方政治。简单来说,新保守主义的主要特征就是民族主义(反全球化)和民粹主义(反精英政治)。英国脱欧就是新保守主义影响下的一个典型案例,特朗普上台是另一个;而还有同样类型的一些黑天鹅可能出现在前方,比如意大利脱欧。

特朗普的政治主张

特朗普的政治主张

  一个经验规律是,在影响广泛的经济危机之后,保守主义思潮常会抬头,比如30年代大危机和70年代大危机后都一度出现了政治保守思潮。 2008年全球金融危机之后,主要经济体在增长、分配和就业等领域存在诸多问题,小规模财政和货币危机不断;低利率政策长期持续导致资本虚体化,资产价格波动加大,普通居民有被剥夺感;危机前的全球贸易和分工体系被打破,新的体系又尚未形成,国家间贸易摩擦和汇率政策摩擦增多。这是新保守主义思潮兴起的天然土壤。

  英国脱欧和特朗普上台都是打破市场预期的,而这种预期背离背后,是我们可能低估了后危机时代新保守主义泛起的强度。

  特朗普的主要经济主张是什么?简单概括就是稳增长、宽财政、稳货币、扩大基建、贸易保护、脱虚入实。

     特朗普在经济领域的政策主张可以概括为以下几点:

  稳增长

      特朗普称要将美国经济增速提高到4%,是本世纪美国平均增速的两倍。 宽财政。特朗普的财政政策主张比较积极,一再强调要主张全面减税。他主张将联邦个人收入所得税率由七档简化为三档;个人收入所得税率将从目前的39%降至33%,低收入者免税;主张将企业所得税率从35%降至15%;他甚至还提议废除遗产税。

  扩大基建

      特朗普称他未来的基建投资计划是5000亿美元,称“将修缮城市,重修高速公路、桥梁、隧道、机场、学校和医院,将重建我们的基础设施”。

  稳货币

      特朗普一方面“痛恨低利率”,支持加息;另一方面他又认为过高的利率可能会导致美元走强,他不希望看到过于强势的美元;而且他又特别主张通过举债来支持基建,曾指出过高的利率会导致融资更昂贵。因此,货币政策稳步收紧的“稳货币”政策大致是其倾向。

  贸易保护

      特朗普认为逆差导致美国就业机会流失,主张增加进口关税,对中国、墨西哥等国家增加40%以上的特别关税。特朗普甚至主张可以退出TPP和WTO。

  脱虚入实

特朗普不喜欢虚体经济部门,曾放言“干掉华尔街”;他亦曾在多个场合表示出对股市等金融市场 的排斥,称联储创造出一个虚假繁荣的股市,储户是受影响最严重的群体。特朗普的目标是让制造业回流美国,称“我们将让苹果在美国生产他们的电脑,而不是在其他国家”。

  特朗普的主张对风险资产略偏利空,但市场更担心的其实是其强烈个人风格切换带来的不确定性。不难看出,特朗普是一个很有个性的政治家,其语言风格在一定程度上存在宣泄成分,未必全部能当政策纲领去理解。

  从政策主张来看,把美国经济增速提升一倍、大规模减税、扩大基建投资是利好风险资产的;贸易保护、打击“虚假繁荣”的金融市场等则是利空风险资产的。

  如果把前者看作是分子(利好盈利),后者看作是分母(利空无风险利率和风险偏好),则特朗普的主张对风险资产来说好坏参半,可能整体略偏利空。

  那么,为什么全球风险资产一度表现出极度的担忧?

  我们认为,市场真正担心的,其实是其强烈个人风格切换所带来的政策不确定性,资产定价是基于这一不确定性进行折价。

  从这个角度来说,特朗普就职上任的1月20日和此后的一个政策观察期可能更为关键,市场需要观测其个人风格的不羁能在多大程度上和政策逻辑的理性之间有一个中和,并据此对风险溢价再度作出评估。

  利好避险资产的逻辑:政策波动、贸易战、地缘政治及其他。

  避险资产的积极反应则是基于以下几点逻辑:

  其一是政策不确定性,包括政策成本上升等。美国政党执政出现变动时,黄金等避险资产一般都会有阶段性表现,其背后主要逻辑是政策的不确定性;而特朗普的全新主张和强烈个人风格又加大了这种政策摩擦的可能。目前并不清楚其竞选阶段的主张会在多大程度上试图付诸实施,但可以想象的是,部分政策一定会在国会带来激烈的争议,甚至可能会出现政策难产。

  其二是贸易保护和汇率战所带来的信用货币危机。特朗普主张实施超强力度的保护贸易,这会引发全球贸易摩擦,竞争性贬值往往是贸易战的一个副产品。如果竞争性贬值出现,则利好于避险资产。

  其三就是地缘政治及其他。特朗普对于海外美国利益的理解,以及其民族主义情绪亦可能导致其在未来面对一些地缘政治难题(他甚至提出要在墨西哥边境修一道长城),这亦在逻辑上有利于避险资产。

      转载自广发证券,原标题:《特朗普时代:逻辑、特征及影响》

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