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美国新常态暴露经济5大特征 加息并非刻不容缓

摘要 布雷纳德今日发出鸽派讲话 ,令市场加息预期减弱。美联储理事Lael Brainard也认为市场并未像恐惧的那样 “鹰姿勃发”,认为收紧政策的必要性不那么紧迫。

  第一白银网9月13日讯   作为美联储投票委员里最坚定的鸽派官员,美联储理事Lael Brainard并未如市场恐惧的那样 “鹰姿勃发”,认为收紧政策的必要性不那么紧迫。Brainard演讲之后,美国三大股指齐涨, 9月美联储加息的概率为21%,年底加息概率为约58%。

  北京时间9月13日凌晨1点15分,美联储理事Lael Brainard在芝加哥全球事务理事会就美国经济发表讲话。在美联储9月21日会议静默期之前,她是发表公开演讲的最后一位美联储官员。静默期是在指在美联储政策会议之前一周,与会官员不得对外发表言论。

  在演讲中,Brainard分析了美国经济“新常态”的五大特征,并认为目前加息必要性不那么紧迫,劳动力市场可能进一步增长。

  不久前的9月9日,一向被视为鸽派的美国波士顿联储主席Eric Rosengren在马萨诸塞州Quincy警告,为了防止经济过热,有合理理由收紧利率政策。长时间维持利率在当前水平,令劳动力市场过紧,迫使美联储大幅加息,可能导致另一次衰退。

  这一言论令市场恐慌,担忧美联储鸽派官员纷纷转鹰。Eric Rosengren加息立场之后,引发市场剧动。上周五美股重挫约2.5%,创英国退欧以来最大单日跌幅,恐慌指数VIX暴涨35%。美债和黄金这类受加息影响的资产,均显著下跌。

  现在,Brainard讲话之后,市场终于放松紧张情绪。

  Brainard鸽派讲话大幅提振市场情绪,美股大涨。美股三大股指收涨逾1%,道琼斯工业平均指数收涨逾200点。美元指数走软,美债价格上行,10年期美债收益率自逾三个月高位回落。期金跌幅收窄,油价小幅收涨。

  Brainard讲话之后,联邦基金利率期货显示,市场认为美联储9月加息的概率为21%,年底加息概率为约58%。

  在演讲中,Brainard主要描述了目前美国经济不同于“旧常态”的5个特征,这5个特征综合反映了美国经济本轮复苏的新常态特征,也是当前值得研究的经济问题。

  1 通胀率持续低迷,菲利普斯曲线趋平

  过去政策制定者依赖菲利普斯曲线来制定货币政策,菲利普斯曲线反应通货膨胀和失业之间存在着此消彼涨的交替关系。从2012年起,无论是通胀率绝对值还是相对值,持续低迷,失业率也大幅下降。当失业率从8.2%下降到4.9%,通胀率却连续51个月低于2%的目标,也就是说,今天看起来菲利普斯曲线失去了弹性,趋于平滑。

  Brainard认为,菲利普斯曲线的趋平,预期通胀率下降趋势减弱,通胀率持续低于目标,这三个特征在政策考量中十分重要。尤其是,随着劳动力市场的进一步发展,提早收紧政策的必要性就不那么紧迫。

  2 劳动力市场比预期更加松懈

  尽管劳动力市场恢复明显,但是这次劳动力市场的恢复伴随着更显著的劳动力市场松懈,这是此前未曾预料到的。对于真实经济情况的不确定性,也要求我们能够开放心态,接受劳动力市场进一步发展。当前4.9%的失业率离中期失业率目标也只有0.1%的距离。然而自然失业率是不稳定的,在一段时间内可能有各种结果。我们无法排除自然失业率可能会降低的可能。

  劳动力市场松懈不仅表现在失业率上,其他指标也反映劳动力市场还有增长空间,比如,兼职工作的人数比例显著高于危机之前。

  Brainard的主要观点是,在不确定性消失和通胀率上升的压力消失的条件下,忽略劳动力市场进一步增长的可能性是不明智的。

  3.国外市场重要性增加,因为金融传导性增强

  来自海外的通货紧缩压力和疲弱需求会持续影响美国经济前景,对美国国内经济构成风险。欧洲经济恢复缓慢,日本深受低增长和低通胀困扰,即使大力使用货币政策,通胀率仍然低迷。

  发展中国家的经济下行风险也开始体现,近年来增速放缓。中国正在经历从以投资、出口、高负债的国企驱动的增长方式的转变,转变为依靠消费、服务、多元私有企业驱动。这种调整伴随着经济增长模式的转变和人口结构的更替,中国的经济增速可能持续放缓。考虑到中国企业的高负债率,经济下行可能带来风险。

  4 未来一段时间,中性利率可能持续非常低

  Brainard表示,现在似乎越来越清晰,也许未来货币政策最突出的特点是,中性利率将持久、显著地比金融危机之前要低。因此,现在和10年前同样的联邦基金利率水平相比较,那么现在的政策相对不那么宽松。

  5 政策选择是非对称的

  上述的4大特征决定了新常态下,政策制定者不得不接受:货币政策应对风险的能力是非对称的。

  综上所述,Brainard认为,目前的方案作用良好,帮助就业持续增加,通胀率稳步提升。

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